RAYFI / DASHBOARDS / 03
铁矿石吃贴水
铁矿石期货的远月合约，大多数时候比近月便宜（贴水）。一直拿着一手远月多单、按固定时间换到下一个主力合约，随着到期临近，价格往近月靠拢，这部分差价就慢慢“吃”进来。本页给出各合约当前的贴水和年化贴水、换仓提示，以及 2014 年以来按固定时间换仓的长期回测。
一、当前贴水
铁矿石现货报价分港口、品牌、湿吨/干吨口径，没有统一的免费现货价，这里用期限结构：以最近到期的合约（近月）作参照。贴水 = 近月价 − 合约价；年化贴水 = 贴水 ÷ 近月价 × 365 ÷（该合约到期日 − 近月到期日）。★ 推荐 = 1/5/9 主力合约里、下个月底之后还能继续持有的、年化贴水最高的一个。
换仓规则说明什么时候换、为什么只做 1/5/9
- 只做 1、5、9 三个主力合约，成交和持仓集中，其它月份成交少、价差大，表里列出来只作参考。
- 个人账户不能进入交割月：持有的合约最晚要在交割月前一个月的最后一个交易日收盘前平掉（表中“最晚持有日”），否则从交割月第一个交易日起由交易所强平。很多期货公司在最晚持有日当天（有的要求更早）就会强平，拖到这一天才卖是大忌，请提前换仓，以自己期货公司的规定为准。
- 方案A：3、7、11 月最后一个交易日收盘换，比最晚持有日早约一个月；方案B：4、8、12 月第 10 个交易日（月中）收盘换，比最晚持有日早约两周。都按固定日期操作，不用盯盘。
- 期货价为最新成交价；非主力合约可能几分钟甚至更久没有成交，价格会滞后。近月合约临近到期，年化值噪声大，仅供参考。
二、历史与长期回测
吃贴水策略回测
净值：吃贴水 vs 不吃贴水（铁矿石主连价格）
超额与累计贴水
总盈亏：始终持有一手
逐年表现每年策略收益、年化贴水与一手盈亏
不同换仓日放在同一段时间比2019 年起逐日回测
回测假设与提醒
- 名义本金 1 倍：期货合约价值 = 账户资金，不加杠杆；保证金以外的闲置资金按 0% 计（若放货币基金，年化约多 2%）。
- 合约乘数 100 吨/手，最小变动价位 0.5 元/吨。手续费按交易所标准：成交金额的万分之 1（开仓、平仓、平今相同，2026 年 10 月查询）；期货公司通常在此基础上加收，实际以开户公司为准。滑点每边 1 个最小变动价位（0.5 元/吨）。均按收盘价成交。
- “不吃贴水”的对照用铁矿石主力连续合约价格（不复权）。没有可靠的长期免费现货价；主连价格 = 现货 + 当时主力合约的基差，长期看两者的差别只取决于首尾两端的基差，不会累积，所以用它衡量“铁矿石本身涨跌了多少”。
- 做多期货吃贴水不能对冲铁矿石下跌：回撤主要来自矿价本身，和主连差不多。超额来自贴水，涨跌仍由矿价决定。
- 贴水大的年份往往是市场预期矿价要跌的年份；历史上贴水大部分时间存在，但会随供需、钢厂利润和政策变化收窄甚至变成升水。
- 历史回测不代表未来。
数据来源与口径
- 2014-01 至 2025-12：本站整理的「铁矿石贴水每月记录」中的 01 / 05 / 09 合约月末收盘价（表格自 2026 年 1 月起整理）。
- 2026-01 起：公开行情网站的大商所铁矿石逐合约日线，取每月最后一个交易日收盘价；2019-05 至 2025-12 的月末价与表格逐月核对，几乎全部一致（个别相差 0.5 元）。
- 方案A 为月度回测（2014-01 起，月末价）；方案B 在月中换仓，只能用逐合约日线做逐日回测，2019-01 起（更早的合约日线拿不到）。月度回测的最大回撤按月末计，会比逐日小一些。
- 年化贴水历史：2014–2018 用表格月末价，2019 年起用逐合约日线收盘价；口径见该图下方说明。
- 年化贴水沿用表格口径：当年各次换仓价差（新合约 − 旧合约）合计取负，除以当年 3 月 31 日的 05 合约价。
- 当前贴水：交易时段（日盘 9:00–11:30、13:30–15:00，夜盘 21:00–23:00）每 10 分钟抓取一次最新成交价；节假日、休市不更新，显示最后一笔数据。