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RAYFI / DASHBOARDS / 02

A股股指期货吃贴水

中证500、中证1000 等股指期货长期低于现货指数（贴水）。持有期货多头、到期前换到下一个合约，就能把这部分贴水逐月“吃”进收益。本页给出当前各合约的贴水和年化贴水、换仓提示，以及长期回测。

一、当前贴水

数据时间：—延迟：—每 10 分钟更新（交易时段）—

年化贴水 =（现货指数 − 期货价）÷ 现货指数 × 365 ÷ 距到期自然日。★ 推荐 = 不会在下个月底前到期的合约中年化贴水最高的一个。

沪深300（IF）与上证50（IH）

换仓规则说明什么时候换、远月值不值得换

  • 换仓：在近月合约最后交易日（合约月第三个周五，遇节假日顺延）之前 3 个交易日收盘换到下一个合约。2019 年以来的日度回测里，这比月底换略好（交割前几日在 1–15 日中样本内挑选，差距只算边缘显著）。
  • 换不换远月：两个合约年化贴水相差不到 1–2 个百分点，就不值得为它多换一次（手续费、滑点和价差波动会把差额吃掉）。
  • 期货价为最新成交价，现货为指数最新点位，两者时间可能相差几分钟；临近交割的合约剩余天数少，年化值波动大，仅供参考。

二、历史与长期回测

数据截至：—收盘数据，非实时

年化贴水历史

    年度平均年化贴水

      策略回测品种

      吃贴水策略回测

      净值：策略 vs 全收益指数

      超额净值（策略 ÷ 全收益指数）

      总盈亏：始终持有一手

        逐年表现每年策略收益、超额与一手盈亏

        回测假设与提醒
        • 名义本金 1 倍：期货合约价值 = 账户资金，不加杠杆；保证金以外的闲置资金按 0% 计（若放货币基金，年化约多 2%）。
        • 已扣手续费（万分之 0.23，开平各一次）和滑点（每边 2 个最小变动价位 = 0.4 点）；均按收盘价成交。
        • 比较基准用全收益指数（含分红再投资）。股指期货贴水里有一部分是成分股分红，跟价格指数比会高估超额。
        • 做多期货吃贴水不能对冲指数下跌：回撤和指数差不多，历史上出现过较大回撤（主要来自指数下跌）。超额收益来自贴水，涨跌仍由指数决定。
        • 2015–2016 年股指期货受限仓等管制，贴水异常大，早期超额偏高，不代表常态。
        • 历史回测不代表未来；贴水会随市场情绪、对冲需求和政策变化收窄甚至转为升水。
        数据来源与口径
        • 期货合约日收盘：中国金融期货交易所（2015-04 至 2019-03 月末数据）、新浪财经（2019 年起日线）。
        • 现货与全收益指数：中证指数公司（中证500 / 中证1000 价格指数；全收益指数 H00905 / H00852，月末点）。
        • 当前贴水：交易时段每 10 分钟抓取一次最新成交价；节假日、休市不更新，显示最后一笔数据。
        • 算法1、算法2 为月度回测（每月最后一个交易日收盘换仓），算法“交割前3日换”“季月前3日换”为日度回测（2019 年起有完整日线）。

        三、指数估值

        数据截至：—果仁历史导出 · 自2019起、最长十年分位

        中证500、中证1000 各一卡，布局对齐温度计「全市场市盈率」：左栏当日估值与温度档（分位°、阈值、脚注）跟随右栏选中的加权市盈率、加权市净率或加权股息率；右栏走势图默认左轴加权市盈率、右轴指数收盘，可切市净率 / 股息率 / 温度（PE·PB·倒转股息率分位均值）。分位自 2019-01-01 起、最长十年，midrank；PE/PB 越高越贵，股息率倒转（越高越冷，同红利利差）。滑块默认自 2019 年至今。「当前贴水」IC/IM 卡内估值温度为 PE·PB·倒转股息率 分位均值。

        中证500估值

        中证500市值加权市盈率

        —当日

        —

        数据加载中

        待计算
        冰点低迷正常活跃高潮

        区间按历史分位 10 / 30 / 70 / 90 切分，随每日数据更新。

        中证1000估值

        中证1000市值加权市盈率

        —当日

        —

        数据加载中

        待计算
        冰点低迷正常活跃高潮

        区间按历史分位 10 / 30 / 70 / 90 切分，随每日数据更新。

        估值口径
        • 数据来源：果仁网「历史数据查询」导出的中证500 / 中证1000 市值加权市盈率、市净率、股息率与收盘指数。
        • 左栏：当日估值大数、「当日」、指数收盘与截至日、温度徽章（档位 + 选中指标分位°）、五档条与阈值（估值单位）、分位说明脚注——与温度计全市场市盈率卡同构；切 PE / PB / 股息率 时左栏一并切换。
        • 右栏：PE⇄PB⇄股息率 切换 + 图例（估值左轴 / 指数右轴）+ 时间滑块（默认自 2019 年至今，「全部」看更早）；分位仍自 2019、最长十年（对齐温度计微盘市净率估值卡），midrank；股息率倒转（热度 = 100 − 分位，越高越冷）。
        • 「当前贴水」IC/IM 卡内估值温度为 PE·PB·倒转股息率 三分位均值（缺一则对已有项平均）；左栏估值卡读数与右栏选中指标一致。左栏免费可见，右栏走势图会员可见。本地可用 ?member=1 预览会员态。